煤炭：業績普遍亮眼

• ‌整體情況‌：上半年全國規模以上煤炭工業利潤總額‌502.5億元，同比大增41.1%‌；超七成上市煤企實現盈利。
• ‌頭部企業‌：中國神華歸母淨利潤287.15億元（+4.1%）、陝西煤業112.72億元（+47.57%）、兗礦能源71.50億元（+47.75%）。
• ‌核心原因‌：供給持續收縮（安監趨嚴、產量同比下降1.7%），疊加火電和煤化工需求托底，煤價中樞震蕩上行，二季度動力煤均價同比漲幅接近28%。‌‌

電力：整體承壓、分化明顯

• ‌整體情況‌：電力板塊上半年歸母淨利潤936億元，‌同比下降8.87%‌。
• ‌火電‌：二季度煤價反彈疊加電價下行，歸母淨利潤同比下降18.5%，近半數火電企業業績下滑，沿海純火電公司壓力最大，如浙能電力預計淨利降54%—62%，粵電力A由盈轉虧。
• ‌水電‌：受益於來水偏豐，成為板塊“壓艙石”，歸母淨利潤同比增長7.5%。
• ‌綠電‌：經營壓力較大，26家綠電公司中僅3家業績正增長。‌‌